中国的经济增长，正逐渐成为一种没有发展的增长。
银行间债市单笔交易动辙至少数亿元，自然人一般缺乏足够的自有资金。无论是交易商协会还是市场人士均称，承销商控制不了发行企业。
张锐案后， 丙类户开始成为债市案件的关键词。因为企业债发行是审批制，决定权在发改委。刘升华称，丙类户找到交易对手谈好品种和价格等后，约定资金雄厚的第三方如商业银行等代垫资金并代持债券，交易盈亏由丙类账户承担，第三方的收益协议上固化为高于市场价格的资金拆借利率。有可能就买了放在组合外面，通过代持拿进债基时，获得一次性收益。目前银行间债券市场采用三种结算方式是：款券对付（DVP）、见券付款（PAD）、见款付券（DAP）。
前述交易员向财新记者透露，去年底、今年初跨市场发行的3+3年期限的企业债12鄂华研和13豫盛润，他就是从一家投资公司手里拿到的这两只券。南京银行信用债承销规模亦在同业领先。鱼龙混杂丙类户关键是代持的收益是否进了与金融机构有关人员存在关联关系的个人腰包。
1968年出生的张锐是陕西西安人，1997年陕西财经学院研究生毕业后即供职于国库司，早年在综合处工作一年，自1998年开始内部调动至该司国债发行兑付管理处，负责国债的发行和兑付，直至案发长达12年，案发当年刚被提为副司长。如某证券公司通过代持交易增加债券交易量，进而提升市场排名，达到保有国债承销资格的目的。双方都有一定风险，包括合规风险、市场风险、纠纷风险等。倒券过程也是类似原理。
另外，有时债券基金管理人可能看好一只券，但基金合同中没有列明产品组合中有这只券，但也没说不可以买，如果买了放在表内可能不符合内部风控要求。而企业债和公司债的发行，都是券商通过个人拿券，根本没有电子记账。
2008年4月进入万家基金管理有限公司。杨辉原在德意志银行工作，2002年进入中信证券，做债券研究颇有市场号召力，后逐渐介入债券销售和交易的管理。代持、养券、倒券虽不符合监管固定，但是否构成违法的关键在于是否存在不当利益输送。但鼓励当坏人的体制问题不解决，债市中的利益输送渠道，很容易就有更新升级的更隐蔽的版本。
多位市场人士均称这是行业潜规则。某基金公司通过隔夜回购调整债券成本以规避证监会有关货币市场基金投资偏离度的上限规定。通常代持协议会有明暗合同，明的合同会做成两笔交易，一笔买一笔卖。有关部门因此开始了顺藤摸瓜式的调查，发现了更多线索。
根本途径还是应该推进国有金融机构的股权多元化改革，完善内控机制和激励约束机制。债市灰色交易嫌疑最大的就是丙类户，因为债市的主要交易对手是机构对机构，只有丙类户与个人利益直接相关。
用这个词来形容债市中人现在的心情，并不为过。针对丙类户债市寻租的调查随即由券到户延展开来，呈网格状推进。
2011年，在杨辉等的努力下，中信证券将债券销售交易部更名为固定收益部，大力发展资本中介和国际化业务，成为业界竞相学习的目标。两只企业债主承销商分别为海通证券和国海证券，在存续期内前三年票面年利率分别为7.88%、7.39%。进入专题： 债市窝案 。海通给客户的发行价格谈到这么高，肯定也在中间吃了一嘴，拿了利润。中信证券目前是中国最大的证券公司，截至2012年底总资产1685亿元，净资产867亿元。他们有时甚至和承销的券商一起玩，价格发得特别高。
一位不愿透露姓名的交易员抱怨道，和发行环节有关系的人才能拿到券。业内人士分析认为，这些被查人员大多都有商业银行背景，只因商业银行无论是在资金还是在券源上，均拥有最多的资源，也因此最有寻租空间。
南京银行在银行间市场上的资金业务领域一直比较活跃。比如从未像基金经理那样登记过债市交易员的社会关系记录。
某证券公司投资部门为规避该公司债券投资自营规模上限，将债券代持出去。业内人士称，邹昱及其妻子，控制的丙类户被发现存在利益输送行为。
我们是从它手里以7.4%的价格拿到的，6%左右的价格卖出去的。再往前，张守刚在哈尔滨银行资金市场部供职多年，2004年曾获得过银行间市场优秀交易员称号。被查当天，这家投资公司的账户中有5亿多元的大额资金进出。过去一段时间以来，业内已有多人被要求协助调查、调查并立案。
我们以正常价格拿不到，就只能从这种人开的投资公司手里去拿。一位商业银行人士说，这种能量不是金融机构的固定收益部总经理能搞定的。
检查通报称，被检查机构普遍存在债券代持交易，主要目的是粉饰业绩、提升市场排名或规避资本充足率等方面的政策管制。4月16日晚，上海证管办通知券商和基金等机构，即日汇报并协助调查代持类交易。
当日，万家添利B最高价格与最低价格之差为4%，而在前一日，这个数据只有0.8%。这其中有什么内在关联？债市的系列调查，缘于2010年底爆出的原财政部国库司国库支付中心副主任（副司长级）张锐案。
张锐在国债招标中信息泄露没获得多少利润，主要是丙类户倒券。但这个系统并不是仅依靠几家机构就能建立起来，需要监管部门推动。所谓养券，也称回购养券，是指机构把债券长期委托他方代持，不断滚动续作，期限长达数月甚至数年。知情人士称，2011年底，此案从这两只券的交易链条查起，最初是由湖南省公安厅经侦大队查办。
在监管的探照灯下，丙类户的猫腻空间虽然被挤压，但关联交易还可以寄生于其他形式，花样不断翻新。这正是最近不少债市中人的噩梦。
代持养券倒券代持、养券、过券、倒券盛行，最恶劣的是过去连资金都可以由商业银行垫付，无本万利随着案情逐渐曝光，代持、养券、过券、倒券......这些债市小圈子里的专有名词见诸媒体。中信证券是最早进入银行间市场的两家券商之一，在债市发挥了相当重要的作用。
而过券、倒券过程中，更为恶劣的是连交易的资金都由商业银行垫付。之后，一些人回到了工作岗位，一些人至今未归。
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